9月3日，證監(jiān)會公布了包括《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》等在內的多份規(guī)章文件，就北京證券交易所有關基礎制度安排向社會公開征求意見。總的來看，在制度安排上，北京證券交易所將聚焦于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，與滬深交易所形成錯位發(fā)展、互聯互通的格局。

從市場定位來看，北京證券交易所將牢牢堅持服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，錯位發(fā)展，突出特色。

證監(jiān)會表示，將以新三板精選層為基礎組建北京證券交易所，推動完善中國特色多層次資本市場體系，在新三板前期改革探索的基礎上，進一步提升精選層的法律地位和市場功能，突破體制機制上的發(fā)展瓶頸，建設一個為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造的交易所，探索新三板支持服務中小企業(yè)科技創(chuàng)新的普惠金融之路。

一是打造服務中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的專業(yè)化平臺。進一步破除新三板建設的政策障礙，圍繞“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展需求，夯實市場服務功能，完善政策支持體系，形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應，逐步發(fā)展成為服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。二是探索完善契合中小企業(yè)特點的制度安排。尊重中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段，持續(xù)探索具有特色、差異化的制度安排。三是形成支持中小企業(yè)持續(xù)成長的市場服務體系。創(chuàng)造積極向上的良性市場生態(tài)，打造從創(chuàng)投基金和股權投資基金，到區(qū)域性股權市場，再到新三板和交易所市場，持續(xù)支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新的全鏈條服務體系。

在市場功能方面，北京證券交易所將實現與滬深交易所錯位發(fā)展。北京證券交易所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務對象“更早、更小、更新”，通過構建新三板基礎層、創(chuàng)新層到北京證券交易所層層遞進的市場結構，充分體現市場包容性和服務精準性，強化各市場板塊之間的功能互補，不斷擴大資本市場覆蓋面，提高直接融資比重。

在制度安排方面，北京證券交易所也將著力構建契合中小企業(yè)特點的基礎制度，堅持上市公司從符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)中產生。同時，北京證券交易所堅持向滬深交易所的轉板機制，充分發(fā)揮紐帶作用，強化多層次資本市場互聯互通。

在市場運行方面，北京證券交易所堅持以合格投資者為主，投資者結構和風險偏好與滬深交易所有較大差異，與創(chuàng)新型中小企業(yè)的風險特征相匹配，將形成長期投資、理性投資的投資文化，預計整體市場運行相對平穩(wěn)。

總的來看，本次公布的規(guī)章主要從四個方面構建北京證券交易所的基礎制度：一是構建包容、精準的發(fā)行上市制度。明確北京證券交易所新增上市公司來源于在新三板掛牌滿十二個月的創(chuàng)新層公司，維持“層層遞進”的市場格局。貫徹新發(fā)展理念，突出“專精特新”中小企業(yè)特點，明確簡便、包容、精準的發(fā)行條件，建立多元、靈活、充分博弈的承銷機制，聚焦服務實體經濟，大力支持科技創(chuàng)新。試點證券公開發(fā)行注冊制，建立北京證券交易所審核與證監(jiān)會注冊各有側重、相互銜接的審核注冊流程，各項安排與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板總體保持一致。

二是實行靈活、多元的持續(xù)融資制度。緊緊圍繞創(chuàng)新型中小企業(yè)需求，進一步夯實“小額、快速、靈活、多元”的再融資制度。在融資品種上，形成普通股、優(yōu)先股、可轉債等較為豐富的權益融資工具。在發(fā)行方式上，實行向不特定合格投資者公開發(fā)行、向特定對象發(fā)行等多元的融資方式，引入授權發(fā)行、儲架發(fā)行、自辦發(fā)行等靈活的發(fā)行機制。在定價機制上，堅持市場化導向，促進新老股東充分博弈，“以競價為原則，以定價為例外”，對發(fā)行價格、規(guī)模等不做行政干預，強化投資者權益保護，進一步提高定價效率、規(guī)范發(fā)行秩序。

三是建立寬嚴適度的持續(xù)監(jiān)管制度。嚴格遵循上市公司監(jiān)管法律框架，構建契合中小企業(yè)特點的持續(xù)監(jiān)管制度。一方面，與《證券法》《公司法》關于上市公司基本規(guī)定接軌，強化監(jiān)管執(zhí)法，壓實各方責任，著力提升北京證券交易所上市公司質量。另一方面，延續(xù)精選層貼合中小企業(yè)實際的市場特色，北京證券交易所在公司治理、股權激勵、股份減持等方面形成差異化的制度安排，平衡中小企業(yè)規(guī)范成本。

四是明確公司制交易所監(jiān)管安排。北京證券交易所實行公司制，遵循《證券法》《公司法》的基本要求，建立股東會、董事會、總經理和監(jiān)事會運行機制，形成高效透明的公司治理結構。

北京證券交易所主要服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，堅持與創(chuàng)新層、基礎層協同發(fā)展，構建適合中小企業(yè)特點的差異化制度安排，在融資額、交易量和估值水平方面，預計將呈現與滬深交易所不同的特點。

從融資端看，北京證券交易所主要服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，有些企業(yè)在具備較強創(chuàng)新能力和較大發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r，也具有業(yè)績波動大、經營風險較高等特點，容易受到外部環(huán)境沖擊。從投資端看，北京證券交易所以合格投資者為主，投資偏好和行為特征與一般散戶存在較大差異，交易相對低頻理性，持股期限相對較長，更加關注企業(yè)成長帶來的中長期收益。

在交易制度方面，北京證券交易所堅持精選層較為靈活的交易制度，實行連續(xù)競價交易，新股上市首日不設漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，增加市場彈性。堅持合適的投資者適當性管理制度，促進買賣力量均衡，防范市場投機炒作。

在退出安排方面，維持“有進有出”“能進能出”的市場生態(tài)，構建多元化的退市指標體系，完善定期退市和即時退市制度，在尊重中小企業(yè)經營特點的基礎上，強化市場出清功能。建立差異化退出安排，北京證券交易所退市公司符合條件的，可以退至創(chuàng)新層或基礎層繼續(xù)交易，存在重大違法違規(guī)的，應當直接退出市場。

市場聯接方面，加強多層次資本市場有機聯系，豐富企業(yè)成長路徑。在新三板創(chuàng)新層、基礎層培育壯大的企業(yè)，鼓勵繼續(xù)在北京證券交易所上市，同時堅持轉板機制，培育成熟的北京證券交易所上市公司可以選擇到滬深交易所繼續(xù)發(fā)展。(來源：經濟參考報)